5月13日，港股AI板块接续分化花样：硬件基建侧受CPO（光电合封）技巧催化，干系个股发扬活跃；AI利用层则因功绩结束节拍不同而里面强弱不一。迈富时（02556.HK）在盘中回逾期逆势翻红，让商场对“场景Token”的订价逻辑冉冉浮出水面。

一、硬件端：CPO出货预期上修驱动行情

据多家媒体报谈，全光CPO交换机已提前向英伟达托付，2026至2027年所有出货量从原先预估的万台级别上修至超5万台，产物具备两位数毛利率。受此影响，工业富联午后走高，总市值冲破1.4万亿元。富士康见解股联动上行。A股CPO、算力租出等标的亦录得不同流程的涨幅。

短期扰动成分相同存在。PCB行业一季报呈现里面分化：沪电股份净利润增长63%，深南电路增长73%，东山精密增长143%；而大家PCB龙头鹏鼎控股同时营收同比下落1.25%，归母净利润下落5.21%，扣非归母净利润下落31.85%。鹏鼎一方面承担AI“云—管—端”全面布局的参预，财务用度同比增多3.03亿元，研发用度同比增多1.92亿元。

二、利用端：商场恭候“结束率”，“场景Token”成为新锚点

比较硬件端由订单与出货量径直催化，AI利用层的行情更依赖案例、客户与收入数据的握续考证。资金正从“算力故事”转向“效力付费”，“场景Token”——即把AI才能滚动为具体业务产出的计量单元——开动进入订价视线。

滴普科技聚焦制造行业AI数字职工，以“行业模子层+深度利用层”为定位，行业模子的深度决定了其利用的护城河。2025年全年营收4.15亿元，同比增长70.8%；经治愈净亏蚀2754万元，体球网2026世界杯赛事直播入口同比收窄71.4%。中枢业务FastAGI科罚决策收入2.54亿元，同比增长181.5%，占总营收的61.3%，客户数从2024年的20家增至2025年的70家。

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迅策科技以“数据Token层+模子中间层”为定位，把数据基建才能封装成Token。2025年收入12.85亿元，同比增长103.28%，下半年实现经治愈净利润5209万元。2026年4月，其Token干系的年度经常性收入（ARR）季度环比增长300%，Token付费收入占比冲破5%，全年打算为提高至20%~30%。

迈富时（02556.HK）定位于“利用场景层+智能体平台（模子编排层）”，处于利用层的最前端，斗鱼体育(DouYuSports)把算力资本滚动为可量化的业务产出，用智能体平台把模子才能“翻译”成企业兴隆买单的业务效力——这恰是“场景Token”的中枢价值。2025年AI利用业务收入14.9亿元，同比增长76.5%，占总收入比重超52%；公司举座收入28.18亿元，同比增长80.8%，经治愈净利润1.52亿元。2026年Q1AI利用业务增速升至约110.5%。其“全栈Token工场”已落地舍得酒业、周黑鸭、合肥聪惠招商、康尼新动力及某头部文旅品牌等19条场景线。控股激动于5月7日公告自发蔓延股份禁售本旨12个月。

三、资金面：存量博弈接续

5月13日恒生科技指数举座摇荡偏弱。南向资金5月12日净买入7.9亿港元，其中港股通（沪）净买入34.07亿港元，港股通（深）净卖出26.16亿港元，沪市与深市标的分化，袒露内地机构对科技板块的预期尚未酿成一致。甩手5月6日当周，大家主动型外资基金净流入港股中资股0.42亿好意思元，大家被迫型外资基金净流出3.77亿好意思元。部分赚钱资金从高位科技赛谈流出，南向资金则呈小额净流入态势。

概括来看，面前AI板块的分化，实质上是商场从“见解期”向“验货期”过渡的发扬：硬件端靠订单与出货量的径直信息驱动，音问面与季报数据能较快反馈在股价上；利用端则需要客户、场景、收入的握续考证，惟有能不回绝出业务落地节点的公司，才能取得资金的握续留情。PCB行业一季报的里面分化也为AI利用层提供了参照：吞并赛谈内，红利分拨并不均匀。AI下半场的中枢变量，正从“谁有AI见解”转向“谁更能出AI效力”。

硬件涨跌幅背后，商场近期也在同步作念两件事：

一是对订单证据的即时反馈——CPO出货量从万台到超5万台的跃升，是具象可量化、可季报考证的硬逻辑，资金不错抢跑建仓；

二是在利用端伸开才能筛选的渐进淘汰——通用大模子价钱战握续压缩利润空间，“谁有客户、谁有场景、谁能把Token烧出效力”，正在一步步变成机构的中枢判断尺度。控股激动自发锁仓、季度收入翻倍、垂类Token卖到10好意思元以上/百万Token——这些不仅仅热词，亦然考证通谈中的锚点。

“场景Token”正从见解走入财报与合单。AI板块的“验货期”早已实质性开启，行情的筛选机制未息。

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